纸浆影响因素分析
2.1 宏观因素
国际浆价在经历2009和2010年的大落大起之后，一直维持在高位。但自2011年6月开始，国内浆价先于海外市场发生回调，且幅度较大。从6月下旬开始，阔叶浆开始连续下滑，针叶浆也随之调整。俄国厂商伊利姆集团将出口中国的7月合同价下调70美元/吨，8月合同价继续下调30-50美元/吨。随后，国内纸浆价格下行趋势向国际市场传导。
北美最大的NBSK生产商之一Canfor Pulp 2011年7月宣布在美国市场降低NBSK价格20美元/吨，8月继续下调30美金/吨。RISI显示北美市场7月NBSK现货价830美元/吨，比合同价少190美元。针叶浆的压力蔓延至阔叶浆，Fabria下调7月合同价30-50美元/吨。
瑞银统计显示，正常的全球纸浆库存天数约为32天，但自4月以来，全球纸浆库存天数持续高于正常水平，7月达到39天，是自2009年3月以来的月度最高值。受此影响，2011年上半年发运量/存货比均值为90％，该比例到7月份已跌至74％，创下2009年初以来的新低。因此在未来几个月，国际纸浆将面临去库存问题。
2010 年我国纸浆、废纸、纸及纸板进出口贸易总体特点是作为造纸原料的纸浆和废纸进口量均呈减少趋势，其中纸浆进口量较上年减少16.83％，废纸进口量较上年减少11.45％，但平均价格都有较大幅度提升，进口纸浆平均价格上涨275.31 美元／吨，涨幅55.04％；进口废纸平均价格上涨81.810 美元/吨，涨幅59.29％。
2.2 行业因素
2.2.1 纸浆产业链状况 造纸行业产业链比较长，从植物纤维一直到最终消费品；造纸行业最大的特点就是可循环发展，废纸可以回收，木材可以再生，因此被誉为永不衰退的行业。
2011年第一季度，中国造纸行业盈利能力基本保持稳定，部分指标出现小幅波动。2011年1-3月份，中国造纸及纸制品业毛利率为13.49%，同比减少了0.74个百分点；销售利润率为4.84%，同比减少了0.73个百分点；成本费用利润率为5.17%，同比减少了0.79个百分点；资产利润率为1.30%，同比增加了0.42个百分点；净资产利润率为3.09%，同比增加了1.02个百分点。
2011年第一季度，中国造纸及纸制品行业发展能力保持稳定发展态势。2011年1-3月，中国造纸及纸制品业销售收入增长率为25.71，同比减少了7.44个百分点；资产总额增长率为15.47%，同比增加了3.95个百分点。
2.2.2供应情况
2010年5月份，我国漂白针叶浆进口量达到26.96万吨，进口来源前三位的国家依次是加拿大、美国和俄罗斯。来自加拿大的进口量为11.86万吨，环比增加9.55%，同比减少13.99%，连续七个月居第一位；来自美国的进口量5.45万吨，环比减少21.32%，同比减少15.88%，仍居第二位；来自俄罗斯的进口量4.05万吨，环比上涨0.72%，同比下降25.02%，仍居第三位；来自智利、芬兰和瑞典的进口5月份依次为0.59万吨、2.66万吨0.6万吨
2010年5月份，我国的漂白阔叶浆进口量达到33.4万吨。进口来源前三位的国家是巴西、印尼和美国。来自巴西的进口量为14.54万吨，环比下降14.76%，同比下降54.42%，仍居第一位；来自印尼的进口量为7.87万吨，环比下降0.51%，同比下降9.73%，仍居第二位；来自美国的进口量为3.25万吨，环比下降6.14%，同比上涨261.04%，仍居第三位。5月来自智利、加拿大和俄罗斯的进口量依次为0.06万吨、1.49万吨和1.29万吨。
2.2.3 需求情况
2011年7月全球纸浆发运量较2007年增长了10％，印刷纸产量仍落后2007年约10％，说明纸企在2011年年初高浆价的预期下可能有主动库存行为。因此在2011年下半年，纸浆需求同比增速将难以维持上半年的高位。此外，随着棉价下行以及整体需求回落，棉纺企业对于NBSK的需求急剧降温。在过去几个月，棉纺企业已经停止购买木浆，并开始在市场上回售之前囤积的NBSK。 由于目前全球纸浆业务的毛利率处于过去十年的最高点，严重挤压欧洲、亚洲非一体化造纸商的利润空间。亚洲的铜版纸和NBSK的正常价差在200美元/吨左右，但自2010年中开始显著缩小，并出现倒挂现象。纸价、浆价的价差在未来需要向上修正，这一过程可能通过纸企的产能关闭来推动，而厂家纷纷关闭产能又将进一步抑制纸浆需求。另一方面，纸浆供给将加速释放产能。纸浆发运量正常的年均增速仅2％-3％，但从2012年下半年开始至2013年，全球将有大约500万吨的新增浆线将投放市场，约占目前总产能的8％左右。这主要源于智力重启2010年因地震而停产的浆线，为市场带来超过300万吨的新增供给。此外，印度尼西亚在2010年底重启了一条百万以上的生产线，晨鸣纸业（000488.SZ）70万吨化学浆线已于近期投产，同时，海南金海浆纸业有限公司也拥有年产121 万吨能力，可以满足中国需求。高位徘徊的浆价也刺激了一体化生产商转产纸浆。 预计2012年，浆价将低于2011，对于自制浆比例普遍不高的国内纸企而言有助节约成本。中国纸浆对外依存度较高，随着人民币兑美元不断升值，将节约采购成本。由于浆价处于上涨乏力的阶段，人民币本次升值带来的成本节约效应较以往将更加明显。
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